信達證券首次評級濤濤車業 給予買入評等 看好全球電動低速車龍頭前景

信達證券分析師姜文鏹、駱嶠、趙啟政近期發布研究報告，首次覆蓋濤濤車業（股票代碼：301345）並給予買入評級。報告指出，濤濤車業作為全球電動低速車行業領導者，憑藉全球化生產佈局與雙品牌策略，在北美市場快速崛起，2018年至2024年營收與淨利潤年複合成長率分別達30.0%與49.2%。面對2025年國際貿易政策波動，公司積極推動全產業鏈全球佈局，2025年前三季營收與淨利潤更繳出24.9%與101.3%的強勁成長，展現優異的市場穿透力與營運韌性。

電動低速車市場高速成長 濤濤車業全球化佈局搶佔先機

全球電動低速車市場正處於高速擴張階段，根據弗若斯特沙利文研究數據，市場規模預計從2022年的7億美元大幅成長至2025年的18億美元，年複合成長率高達37%，2029年更將進一步攀升至43億美元。從區域市場成熟度觀察，北美市場發展最為成熟，其次為歐盟、日本與韓國等地區，顯示成熟經濟體對電動低速車的接受度與需求持續提升。

產業鏈結構方面，上游供應環節出現顯著變化，美國電動高爾夫球車進口來源正從中國轉向越南等新興製造基地。中游品牌格局相對集中，前五大廠商市佔率合計約60%，在美國「雙反」政策等重大貿易變革影響下，產業版圖可能重新洗牌，為具備全球佈局能力的企業創造發展契機。下游應用場景方面，高爾夫球場內需求保持穩定，而球場外應用佔比略高且增量更為明顯，反映電動低速車已從單一用途擴展至多元休閒與交通載具。

濤濤車業的核心競爭優勢在於全球化佈局領先同業。公司早在2025年中左右便已實現越南工廠滿載生產，有效因應供應鏈移轉趨勢；此外，美國與泰國生產基地預計2026年陸續投產，屆時將形成更完整的跨國生產網絡，持續擴大市場份額。品牌策略上，公司以DENAGO與TEKO雙品牌並行驅動，透過差異化定位與多元化行銷手段，成功打造立體化銷售渠道體系，海外市場拓展進度顯著優於競爭對手。

全地形車業務精準卡位 差異化策略拓展市場版圖

根據Polaris公司年報數據，全球全地形車市場年銷量維持在95萬至100萬台區間，市場規模趨於穩定。其中北美地區佔全球銷量比重達80%至85%，為絕對核心消費市場。品牌競爭格局方面，海外傳統品牌仍佔主導地位，但國產品牌憑藉產品創新與渠道突破，近年發展迅速，市佔率持續提升。

細分產品類別呈現結構性變化趨勢，ATV（全地形越野車）市佔率從2017年的45%下降至2024年的35%，而UTV（多功能全地形車）佔比則持續提升，已成為行業內最大產品類別。此趨勢反映消費者偏好從純粹越野娛樂轉向兼具實用功能與休閒價值的綜合型載具。

濤濤車業採取差異化區域策略精準佈局全地形車市場。公司將UTV產品重點聚焦於北美市場，透過技術升級與本地化行銷強化競爭優勢；小排量ATV則以DENAGO品牌切入當地頭部經銷商網絡，目前已與100家優秀經銷商達成合作協議，快速建立銷售通路。至於ATV主力產品，公司選擇聚焦北美以外市場，依託300CC主力車型的強勁表現與中小排量產品矩陣，在歐洲、亞太等地區持續鞏固領先地位。透過區域與產品的精準配置，濤濤車業全地形車業務的全球競爭力顯著增強，為長期成長奠定穩固基礎。

多元產品線穩健發展 跨足機器人領域開創新局

除了電動低速車與全地形車兩大核心業務，濤濤車業在其他產品線亦展現穩健發展態勢，並積極佈局機器人等新興領域，拓展未來成長動能。

電動滑板車與電動平衡車方面，公司已建構覆蓋大眾通勤至專業競技的全場景產品序列。透過差異化定位與設計性能創新，在多個銷售渠道保持較強競爭力。電動平衡車更已形成完善的生產工藝與研發體系，產品兼具實用與美學價值，市場認可度持續提升。

電動自行車業務採用DENAGO與GOTRAX雙品牌協同策略，透過品牌影響力與市場滲透率的共振提升，在競爭激烈的電動自行車市場站穩腳步。經營策略上，公司聚焦爆款戰略，深度挖掘用戶核心需求；渠道表現方面，商超渠道強勢增長，AMAZON平台則重點聚焦新品推廣，鞏固同類目下產品前列排名。自建站自然流量與用戶規模健康增長，戰略價值持續釋放。

最引人注目的是機器人領域佈局。2025年以來，濤濤車業已與全球多家機器人公司達成戰略合作，其中與杭州宇樹科技股份有限公司簽署戰略合作協議進展最快。雙方計畫在北美等海外地區共同拓展銷售、C端場景共同研發、商業化落地提效等多方面實現深度合作。此佈局不僅為公司開創全新業務增長點，更將藉此提升整體科技競爭力，實現從傳統交通工具製造商向智能科技企業轉型。

獲利預測與投資評等 潛在風險因素分析

信達證券在報告中明確給予濤濤車業買入評級，並提出具體獲利預測。預估2025年至2027年，公司歸屬母公司淨利潤將分別達到8.3億元、11.8億元與15.6億元，對應本益比分別為26.7倍、18.7倍與14.1倍。從估值角度觀察，2026年與2027年本益比相對合理，反映公司未來兩年獲利成長潛力值得期待。

投資亮點方面，報告強調濤濤車業具備全球化佈局先發優勢、雙品牌策略成效顯著、產品矩陣完整、渠道拓展能力強勁等核心競爭力。特別是在國際貿易政策不確定性增加的背景下，公司透過越南、美國、泰國多地生產基地佈局，有效降低單一市場政策風險，展現優於同業的風險管理能力。

然而，投資風險仍需審慎評估。報告列出六大主要風險因素：海外宏觀經濟不及預期可能影響終端需求；國際貿易摩擦導致關稅或政策限制；成本異常波動壓縮毛利率空間；匯率大幅波動影響外銷獲利；行業競爭加劇可能削減市佔率；股本未來攤薄影響每股盈餘。投資人應持續關注上述變數對公司營運的實際影響。

整體而言，濤濤車業憑藉清晰的戰略定位、完整的產業鏈整合能力與前瞻性的全球佈局，在電動低速車與全地形車市場已建立堅實競爭壁壘。隨著新產能開出與機器人業務逐步貢獻，公司中長期成長動能明確，值得投資人持續關注。