明安去年EPS6 18元擬配4元股息 3月27日除息交易

高爾夫球具代工大廠明安國際企業（8938-TW）3日公佈2025年度財報，受惠於第四季旺季效應發威，單季營收以47.04億元改寫11季以來新高紀錄，全年稅後純益達9.49億元，每股稅後純益（EPS）為6.18元。董事會決議配發每股現金股息4元，以3日收盤價67.7元計算，現金殖利率達5.9%，預定於3月27日進行除息交易。公司同步揭露越南擴產進度，第四條小白球生產線已在去年第三季末正式投產，總產能已恢復至屏東明揚事故前的年產2000萬打規模。

財務表現與股利政策詳析

明安2025年度合併營收達154.07億元，毛利率為15.56%，較前一年度微幅下滑0.12個百分點。全年稅後純益9.49億元，較2024年減少8.93%，每股純益6.18元。儘管獲利呈現年減態勢，但董事會仍維持穩定股利政策，決議配發每股現金股息4元，配息率約64.7%，顯示公司對未來營運仍具信心。

從單季表現觀察，去年第四季在傳統旺季帶動下，營收衝上47.04億元，創下11季以來最佳成績，單季稅後純益達4.04億元，佔全年獲利比重超過四成。這波強勁的季末表現，主要來自歐美市場年終採購需求升溫，以及越南新產能逐步開出，有效滿足客戶訂單需求。

股利政策方面，4元現金股息以最新股價計算，殖利率達5.9%，在高爾夫產業供應鏈中屬於相對優渥水準。除息交易日訂於3月27日，投資人最晚需在3月26日持有股票，方能參與除息。公司表示，未來股利政策將持續考量獲利狀況、資本支出需求及股東報酬平衡，力求維持穩定現金回饋。

越南擴產成效顯現產能全面恢復

明安在越南的生產佈局成為營運重要支柱。公司投資的第四條小白球生產線已在2025年第三季末完工投產，這條新產線的加入，使小白球總年產能達到2000萬打，正式恢復至屏東明揚工廠2023年事故前的水準。這對明安而言具有重大意義，不僅補足產能缺口，更強化在越南的生產競爭優勢。

目前明安在越南共擁有三座生產基地，其中高爾夫球具產能已進入滿載狀態。公司指出，以美元計價的高爾夫球具營收，2026年預估可較今年成長5%，這主要歸功於越南廠的生產規模持續擴大，以及客戶訂單穩定移轉至越南生產。從生產比重來看，目前高爾夫球具約有75%由越南生產出口，其餘25%來自中國大陸，越南已成為絕對的生產重心。

小白球產品佔高爾夫產品類別營收比重約16-17%，雖然比重不高，但卻是毛利率相對較佳的產品線。新產線投產後，不僅提升整體產能，更有助於優化產品組合，提高獲利結構。此外，子公司明揚位於屏東的二廠在事故後已重新運作，未來將評估生產3-4層的高階小白球產品，進一步提升附加價值，與越南廠形成差異化分工。

產品結構與客戶佈局深化

明安營收結構高度集中於高爾夫相關產品，佔比達85-90%，其餘10-15%則來自複合材料應用於汽車、3C電子及鞋材運動用品等領域。這種產品組合使公司能夠專注核心競爭力，同時透過複合材料技術延伸應用領域，分散單一產業風險。

在客戶結構方面，明安為國際知名品牌TaylorMade與Callaway的主要代工夥伴，其中更是TaylorMade最重要的高爾夫球具供應商。這種緊密的客戶關係，使明安能夠提前掌握產品開發趨勢，並在客戶支持下積極擴大越南投資。品牌客戶近年來持續要求供應鏈移轉至東南亞，明安早年即前進越南的佈局，如今成為重要競爭優勢。

從產品類別分析，高爾夫球具佔營收大宗，包括木桿、鐵桿、推桿等完整產品線，而小白球雖然佔比較小，但技術門檻與毛利率相對較高。複合材料應用方面，汽車領域主要供應內裝件與結構件，3C領域則應用於筆電、平板等機殼，鞋材運動用品則提供輕量化中底與結構支撐件。這些多元化應用充分發揮明安在碳纖維複合材料的技術實力。

未來展望與資本支出規劃

展望2026年，明安預估高爾夫球具營收可望維持穩健成長，美元計價營收成長目標為5%。這項預測基於幾項關鍵因素：首先，越南三座工廠已進入滿載生產，生產效率持續提升；其次，主要客戶訂單穩定，且持續將訂單轉移至越南廠；第三，屏東二廠重新啟用後，將專注高階產品，有助於提升整體毛利率。

資本支出方面，明安2025年資本支出為5億元，主要用於越南第四條小白球產線建置與設備更新。2026年規劃資本支出降至3億元，顯示大規模擴產階段已告一段落，未來將進入產能優化與效率提升階段。這種資本支出節奏，有助於控製成本，同時維持適度產能彈性。

產業趨勢方面，高爾夫運動在後疫情時代持續受到歡迎，尤其年輕族群參與度提升，帶動球具需求穩定成長。此外，環保永續趨勢也促使品牌客戶要求供應鏈導入綠色製程，明安在越南的現代化廠房較易符合相關規範，這也是未來競爭優勢之一。公司將持續評估市場需求，必要時可彈性調整產能配置，以因應產業變化。