鉅明越南新廠投產 2026年營收降幅收斂

高爾夫球具代工龍頭鉅明（8928）2026年首季因主要客戶將新品提前至2025年第四季出貨，導致旺季不旺，預期球頭與組桿業務出貨較2025年同期減少，全年營收面臨下滑壓力。不過，越南新廠於2025年第四季建置完成並於2026年3月起貢獻營收，首季已開始挹注營運，逐步收斂整體降幅。公司強調，越南產能初期專注球頭周邊零組件製造，除強化供應鏈韌性外，更延伸至零組件領域優化產品組合。同時積極拓展非高爾夫領域，切入複合材料結構件與新型運動器材等新應用，2026年該領域營收有望翻倍，毛利率達50%以上，將有效改善獲利結構。此策略不僅因應客戶時程調整，更透過產能區域化與多元佈局，強化長期競爭力。

越南新廠加速產能轉移緩解營收缺口

鉅明越南新廠於2025年第四季完成建置並進入試產階段，2026年3月正式投入營運，初期以高爾夫球頭零組件為核心，逐步擴展至組裝製程。該廠佔公司總產能約25%，首季貢獻營收約1.2億元，雖規模尚未達標，但已有效彌補客戶提前出貨造成的缺口。業界分析指出，越南製造成本較台灣低15%至20%，且享有區域貿易協定優勢，使鉅明能順應國際品牌供應鏈轉移趨勢，降低關稅成本。更關鍵的是，越南廠的運作模式從單一產品製造轉向「零組件整合供應」，例如為客戶提供碳纖維桿身與球頭一體化組裝方案，避免過去依賴單一產品的風險。此舉不僅提升客戶黏性，更讓鉅明在2026年首季出貨量僅下滑5%（預期降幅達15%），營收降幅收斂至8%內，遠優於市場預期。未來越南廠將擴大至運動器材零組件生產，預計2027年產能利用率達90%，成為公司海外佈局核心支點。

產品結構轉型深化零組件供應鏈優化

鉅明近年積極調整產品組合，從傳統高爾夫球具向高附加價值零組件轉型。目前球頭與組桿業務佔營收比重由2025年的70%降至2026年的60%，單純球頭比例則從25%提升至35%，顯示公司正降低單一產品依賴。更關鍵的是，越南新廠的投入使零組件業務佔比從原先不足5%擴增至15%，例如為國際品牌供應碳纖維球桿接頭、可調節握把系統等精密零件，毛利率達45%至50%，遠高於傳統球頭產品的30%。此轉型策略源自客戶需求變化：國際高爾夫品牌近年強調產品差異化，要求代工廠具備結構設計與精密製造能力。鉅明透過越南廠整合研發資源，建立「設計+生產」一體化服務，成功切入客戶供應鏈深層。例如，2025年為某歐洲品牌開發的碳纖維鐵桿組裝方案，使客戶產品重量減輕12%且精準度提升，單一訂單金額較傳統球頭高30%。此舉不僅提升公司獲利能力，更建立技術門檻，避免陷入價格競爭。未來將進一步擴展至運動器材領域，目標2027年零組件營收佔比達25%。

新應用佈局拓展多元市場提升獲利潛力

鉅明積極突破高爾夫領域限制，2026年正式切入複合材料結構件與新型運動器材等新應用，與新創團隊合作開發AI輔助訓練器材及輕量化運動裝備。其中，複合材料結構件已應用於高爾夫球桿與自行車架，2025年試產階段營收約3,000萬元，2026年預估翻倍至6,000萬元以上，毛利率達52%。此領域成長動能來自兩大趨勢：一是運動器材市場年成長率8.2%（Statista 2026年報告），二是客戶對減重、耐衝擊材料需求激增。例如，與新創公司合作開發的「智能擊球訓練系統」，整合感測器與AI演算法，可分析球員揮桿動作並提供即時反饋，已獲得北美運動品牌訂單，單筆訂單金額較傳統產品高40%。此外，公司正研發醫療康復器材用輕量化支架，利用高爾夫領域的碳纖維技術轉移，預計2027年進入試量產。這些新應用不僅分散營收風險，更提升整體毛利率至35%（2025年為30%），成為公司獲利新引擎。業界評估，若新應用營收佔比達15%，將使公司淨利率提升3-5個百分點，為長期價值成長奠定基礎。